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信达证券:给予格力电器评级

证券之星   2023-08-31 12:59:29


(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司罗岸阳,尹圣迪近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《格力电器:Q2营收增长稳健,毛销差小幅改善》,本报告对格力电器给出评级,当前股价为35.81元。

格力电器(000651)
事件: 23H1公司实现营业收入 992.37 亿元,同比+4.22%,实现归母净利润 126.73 亿元,同比+10.52%。
Q2 营收增长稳健,外销承压。 Q2 公司实现营业收入 637.81 亿元,同比+6.37%,环比 Q1 增速( +0.56%)有所提高。 分业务板块来看, 23H1公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营业务营收分别 为 699.98/21.77/54.88/2.48/29.15/9.02 亿 元 , 分 别 同 比+1.82%/+0.02%/+90.01%/+23.68%/+51.32%/+121.17%。
空调业务方面,根据产业在线数据, 23H1 格力内销出货量同比+13.5%;根据 i 传媒数据, 23H1 格力中央空调市场规模突破 100 亿,除了家用空调,公司在商用板块也积极丰富产品线,加大对高温热泵、冷冻冷藏等领域的投入。
除了传统家电板块,公司也在积极寻求多元化突破。 23H1 格力钛新能源股份有限公司实现营业收入 14.40 亿元,同比+23.31%,净利润亏损1.71亿元,同比大幅减亏; 23H1公司精密模具总产值同比提升28.83%。
分地区来看, 23H1 公司内外销分别实现营业收入 689.08/128.19 亿元,分别同比+10.06%、 -6.67%。
Q2 销售费用大幅增加,毛销差有所改善。 受产品结构调整和原材料价格下行影响, 23H1 公司实现毛利率 28.75%,同比+4.25pct,其中空调业务毛利率为 35.69%,同比+5.82pct; Q2 公司实现毛利率 29.49%,同比+4.50pct。 从毛销差的角度来看, Q2 毛销差为 20.39%,同比小幅提升 0.34pct。
从费用率角度来看, Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.16、+0.36、 +0.26、 -1.02pct,销售费用的大幅增加主要受产品安装维修费用增长所致,财务费用率的减少主要受益于利息收入的增加, Q2 公司利息收入达到 15.92 亿元,同比+38.24%
尽管费用投入加大,但受益于毛利率改善明显, Q2 仍实现归母净利润率 13.43%,同比+0.98pct。实现归母净利润 85.64 亿元,同比+14.75%。
账面现金充沛,经营性现金流净额大幅增长。
1) 23H1 公司货币资金+交易性金融资产合计 1951.28 亿元,较 22 年期末+20.93%,主要由公司营业收入增长所致; H1 期末应收账款及票据合计 186.39 亿元,较 22 年期末+25.67%; Q1 期末存货合计 379.32亿元,与 22 年期末基本持平; 23H1 期末其他流动负债中销售返利合计 529.41 亿元,同比+0.81%,略有上升; 23H1 期末递延所得税资产较 22 年期末+9.75%,较 22H1 期末同比+8.67%,体现良好的报表质量和增长潜力。 23H1 公司合同负债共 289.72 亿元,较 22 年期末+93.50%,体现出公司未来良好的增长潜力
2)从周转情况来看, 23H1 期末公司存货/应收账款/应付账款周转天数较 22 年期末分别-7.57、 +2.99、 +8.28 天,周转效率小幅提升。
3) 23Q2 经营活动产生的现金流量净额为 157.95 亿元,同比+62%,原因在于一方面销售商品、提供劳务收到的现金增加,另一方面其他与经营活动相关的现金支出减少。
盈利预测: 我们看好格力作为国内家电制造龙头在制造、渠道、管理、研发方面的固有优势,公司积极进行工业化转型,向新能源、智能装备等领域多元化布局,支撑公司长期发展。我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 2059.80/1119.89/2373.21 亿元,同比+8.3%/7.8%/6.9%,实现归母净利润 270.57/297.06/324.14 亿元,同比+10.4%/9.8%/9.1%。对应 PE 为 7.31/6.66/6.10x。
风险因素: 空调销售复苏不及预期、 TOB 业务开拓不及预期、 原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧,新品开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利274.86亿,根据现价换算的预测PE为7.2。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为48.28。

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